以DeepSeek引领中国AI大模型在模型性能、成本效用上实现突破开始，到阿里、字节、腾讯等大厂以capex开启新一轮科技基建周期，再到Manus等下游AI应用引起广泛讨论，25年开始中国互联网AI或进入元年。AI模型层面，国内头部模型与海外差距正在日益缩小，在本就繁荣的消费互联网应用层或将迎来产品的百花齐放和商业化落地的全新机遇。

基于此，我们提出全生态互联网大厂+“小而美”垂类赛道的两大投资主线，看好互联网大厂们以创新能力、执行力和企业家精神再次成为AI时代领头羊。 AI模型：国产模型能力迎头赶上，大厂领衔开启新一轮科技基建周期 DeepSeek引领中国AI大模型在模型性能、成本效用上实现突破，国产大模型在主流权威基准测试中已展现出全球领先的模型性能，并不断缩小与国际领先模型能力的差距。同时由阿里、字节等互联网大厂领衔正在开启新一轮科技基建周期（对标美国23-24年），在AI基础设施上加码投入，根据我们统计25年大厂资本开支合计或超5000亿元，将大幅度完善我国在AI算力、数据中心等建设的短板，为后续AI下游应用侧的繁荣奠定基础。

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